本文自南都公牛配资。
采写 | 南都N视频记者 黄培
名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY冲刺港交所。近日，TOP TOY向港交所主板递交上市申请，摩根大通、瑞银、中信证券为其联席保荐人。而早在三年前，名创优品创始人叶国富就提出，希望三年内TOP TOY能够单独上市。
情绪消费当道，潮玩是当下热门行业，热门IP拉动下泡泡玛特市值一度超过迪士尼。TOP TOY招股书首次披露的营收数据显示，成立五年来，收入由2022年的6.79亿元增长至去年的19.09亿元，逐年向好。另一方面，其高度依赖授权IP，自有IP开发的产品收入去年仅680万元，远低于授权IP的8.89亿元。
上半年营收13.6亿元，同比增长58.5%
TOP TOY品牌成立于2020年12月，首家门店位于广州正佳广场。彼时，叶国富提出“兴趣消费”，成立TOP TOY公牛配资，借机进军潮玩道寻找新增量。
该品牌定位为潮流玩具集合平台，主要售卖授权IP玩具、自有IP玩具和第三方品牌玩具。产品品类方面，TOP TOY聚焦手办、3D拼装模型和搪胶毛绒三大核心品类。2024年和2025年上半年，手办占收入的比例分别为73.1%和65.6%。
仅仅五年时间，潮玩变身当下热门赛道，头部的泡泡玛特市值一度超过迪士尼，TOP TOY的营收也一路高涨。TOP TOY在招股书中首次披露营收。2022年-2024年，该品牌收入分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元；毛利分别为1.35亿元、4.59亿元、6.24亿元，对应毛利率为19.9%、31.4%和32.7%；利润由亏损3838万转为盈利2.12亿元、2.94亿元。
今年上半年公牛配资，泡泡玛特旗下的LABUBU由国外火至国内，成全球热门IP，带动潮玩快速破圈。与此同时，TOP TOY今年上半年的收入创新高，达13.6亿元，同比增长58.5%。
此外，招股书还提到，2024年，TOP TOY在中国内地实现GMV 24亿元；2022年至2024年，符合年增长率超过50%。
营收增长的同时，门店数量同步增加。据招股书，截至2025年6月30日，TOP TOY共拥有293家门店。海外门店门店数量由去年的4家增加至今年上半年的10家，主要集中在东南亚市场。
TOP TOY的零售门店是触达粉丝重要渠道，分为直营、TOP TOY合伙人（加盟商）和经销商三种模式，后两者是主力。TOP TOY合伙人经营的门店是主要销售渠道，潮玩产品的销售收入由2022年的2.27亿元增长至2024年的4.99亿元，今年上半年为3.31亿元。但线下经销商占比最高，向加盟商销售产品占比收入的比例由2022年的43.9%增长至2024年的55.3%，今年上半年为51.6%。
依赖授权IP，自有IP尚未跑出“LABUBU”
与泡泡玛特以自有IP为主不同，TOP TOY大多是自有IP、授权IP、他牌IP三轮驱动，但营收高度依赖授权IP，也被外界认为更像IP代理商。
据招股书，目前，TOP TOY拥有17个自有IP及43个授权IP。2024年及2025年上半年，其自有IP开发的产品收入分别为680万元和610万元，而授权IP的收入分别为8.89亿元和6.15亿元，相差较大。
TOP TOY授权IP中较为受欢迎的有三丽鸥系列、迪士尼系列、猪猪侠系列、蜡笔小新等。三丽鸥系列是其搪胶毛绒最畅销的IP，去年7月上市的“拿铁宝宝”系列截至今年上半年贡献GMV 5700万元，成为门店引流及复购的核心产品。
TOP TOY正通过收购提升自有IP的数量。今年8月以来，TOP TOY先后收购糯米儿、霉霉、尼尼莫等设计师IP，此前自有IP数量从截至2025年6月30日的8个增加至17个。而在17个自有IP中，招股书着重提到了卷卷羊、糯米儿、大力招财、尼尼莫。据招股书，于往绩记录期间，卷卷羊干果铺系列累计GMV 1070万元，糯米儿累计GMV 5000万元。目前来看，上述自有IP仍处于成长期，尚未跑出自己的“LABUBU”。
与之作为对比的泡泡玛特，热门自有IP的收入榜单近年来已快速更迭，今年上半年，LABUBU超越MOLLY登顶，五大IP营收破10亿元的同时，新IP星星人增长势头迅猛。
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